Ценные бумаги с нулевым купоном

 Том 14. Критические статьи, очерки, письма

Единый язык, единая монета, единая система мер, единый меридиан, единый свод законов; обращение бумажных денег в его высшей форме; ценные бумаги с купонами, превращающие в рантье любого, у кого есть в кармане жилета двадцать франков; неисчислимо выросший доход как результат уничтожения паразитизма; отсутствие праздных с оружием в руках; отмена гигантских расходов на оборону границ, благодаря чему в кармане у населения останутся четыре миллиарда, затрачиваемые ежегодно на регулярные армии; возвращение в сельское хозяйство, в промышленность и торговлю четырех миллионов молодых тружеников, которых с почетом приносят в жертву солдатскому мундиру; повсеместная перековка мечей и оков на орала; воцарение над людьми величественной восьмигрудой богини мира; никакой эксплуатации, ни малых великими, ни великих малыми, и сознание каждым достоинств и полезности каждого; идея служения друг другу, очищенная от идеи принуждения; равенство, возникающее на основе всеобщего бесплатного и обязательного обучения; осушительный канал

 Российские торговые системы

Государство планирует продолжать активное использование рынка ценных бумаг для финансирования расходов федерального бюджета в части осуществления конкретных проектов и целевых долгосрочных программ. Основные задачи государства по определению объемов и сроков заимствований на рынке ценных бумаг включают в себя: расширение практики заимствований на рынке ценных бумаг для покрытия дефицита федерального бюджета в части финансирования целевых долгосрочных программ и обслуживания накопленного государственного долга; стабилизация режима привлечения средств в государственные ценные бумаги (обеспечение планового характера поступлений в общем контексте бюджетной политики) и рынка ценных бумаг; целенаправленная последовательная работа по снижению стоимости заимствований на рынке ценных бумаг; функциональное разделение государственных ценных бумаг на инструменты денежного рынка (краткосрочные государственные бумаги) и инструменты рынка капиталов (облигации со сроком погашения свыше одного гола, выпускаемые для финансирования конкретных проектов и целевых долгосрочных программ); выпуск широкого спектра финансовых инструментов для удовлетворения потребностей различных групп инвесторов (население, институциональные инвесторы, банки и другие группы), выпуск дисконтных ценных бумаг и ценных бумаг с купоном, выпуск купонных бумаг как с фиксированным процентом, так и с плавающей ставкой; последовательная либерализация допуска нерезидентов на рынок государственного долга; обеспечение скоординированных действий федеральных органов государственной власти и органов государственной власти субъектов Российской Федерации по привлечению заемных средств через механизмы рынка ценных бумаг.

 Эссе об инвестициях, корпоративных финансах и управлении компаниями

Если процентная ставка поднимается, то потери владельца облигаций с нулевым купоном будут ощутимыми, но если она падает, то прибыль может быть огромной. Поскольку процентная ставка падала в 1997 г., нереализованная прибыль до уплаты налогов по этим облигациям с нулевым купоном составила 598,8 млн. долл. Поскольку мы проводим ценные бумаги по рыночной стоимости, прибыль отражается в балансовой стоимости на конец года. И когда мы вместо эквивалентов наличности покупаем облигации с нулевым купоном, мы рискуем выглядеть глупо: инвестиции макроэкономического плана вроде этих никогда не дают 100%-ной вероятности успеха. Однако мы с Чарли получаем жалованье за то, чтобы максимально использовать свой ум, а не за то, чтобы избегать затруднительных ситуаций. Иногда мы принимаем необычные меры, когда считаем, что преимущество на нашей стороне. Постарайтесь быть терпимыми, когда случается проигрывать. Подобно президенту Клинтону, мы готовы разделить вашу боль утрат: в Berkshire вложено более 90% собственного капитала семьи Мунгер и более 99% семьи Баффетт. Часть IV

 Государственные ценные бумаги

ДЕБЕТ 47403 «Расчеты с валютными и фондовыми биржами», КРЕДИТ 61203/61204 «Выбытие (реализация) ценных бумаг»; – списание ценных бумаг с баланса по балансовой стоимости: ДЕБЕТ 61203/61204 «Выбытие (реализация) ценных бумаг», КРЕДИТ 50105 «Долговые обязательства субъектов Российской Федерации и органов местного самоуправления», 50106 «Долго; вые обязательства кредитных организаций», 50107 «Прочие долговые обязательства»; – списание расходов по приобретению ценных бумаг: ДЕБЕТ 61203/61204 «Выбытие (реализация) ценных бумаг», КРЕДИТ 50905 «Затраты, связанные с приобретением и реализацией ценных бумаг»; – отнесение на счета по учету доходов (расходов) финансового результата от погашения ценных бумаг: ДЕБЕТ 61203/61204 «Выбытие (реализация) ценных бумаг», КРЕДИТ 70102 «Доходы, полученные от операций с ценными бумагами» или ДЕБЕТ 70204 «Расходы по операциям с ценными бумагами», КРЕДИТ 61203/61204 «Выбытие (реализация) ценных бумаг; – погашение купона: ДЕБЕТ 47403 «Расчеты с валютными и фондовыми биржами», КРЕДИТ

 Финансовое право

При этом для различных категорий инвесторов ГКО-ОФЗ процедура новации дифференцирована. Так, кредитные организации, профессиональные участники рынка ценных бумаг и органы государственной власти и местного самоуправления, являющиеся собственниками ГКО-ОФЗ, вправе 10% обязательств получить в денежной форме; 20% — обменять на ОФЗ с постоянным купонным доходом (ОФЗ-ПД) и 70% — на ОФЗ с фиксированным доходом (ОФЗ-ФД). Другие инвесторы, к которым относят­ся граждане и некоммерческие организации, вправе получить полную сумму пога­шения в деньгах в сроки, установленные при выпуске принадлежащих им облига­ций либо участвовать в новации на условиях последней категории инвесторов — тех, кто не относится к первым двум группам. Они вправе соответственно: 30% — получить в денежной форме; 20% — обменять на ОФЗ-ПД и 50% — на ОФЗ-ФД. ОФЗ-ПД — это облигации с нулевым купонным доходом и сроком погашения 3 года, которые могут быть использованы для погашения задолженности перед феде­ральным бюджетом. ОФЗ-ФД — облигации с 4—5-летним сроком обращения и с фиксированным доходом (30, 25, 20, 15, 10% годовых, начиная с 19 августа 1998 г.)

 Внешний долг Российской Федерации: проблемы управления

Закладные обеспечиваются конкретным залогом, а беззакладные обеспечиваются всем имуществом государства. 6. По выплачиваемому доходу – выигрышные, процентные, с нулевым купоном. 7. В зависимости от метода определения дохода – займы с твердым и плавающим доходом. 8. В зависимости от соблюдения срока погашения займа – с правом и без права досрочного погашения. 3. Управление государственным долгом Государственный долг является рычагом и объектом управления. В качестве рычага управления государственный долг дает возможность законодательным и исполнительным органам власти оказывать существенное влияние на финансовый рынок и денежное обращение, инвестиции и производство, занятость и организацию населением своих сбережений, а также на многие другие экономические процессы. Одновременно с этим государственный долг выступает как объект управления. Управление государственным долгом – это совокупность действий, связанных с подготовкой к выпуску и размещению долговых обязательств государства, регулирование рынка государственных ценных бумаг, обслуживание и погашение государственного долга, предоставление ссуд и гарантий.

 Финансы. Денежное обращение. Кредит

Краткосрочные заемные инструменты государства не имеют купонов. Они продаются со скидкой с номинала, а выкупаются по номиналу. Не имеют также купонов и некоторые долгосрочные долговые обязательства. Весь доход по ним выплачивается вместе с суммой основного долга. Как и краткосрочные, они продаются со скидкой с номинала, а выкупаются по номиналу. Такие облигации получили название облигаций с нулевым купоном. 7. По методу определения дохода долговые обязательства государства бывают с твердым или плавающим доходом. В ряде случаев фиксированная ставка по ценным бумагам является причиной роста расходов государства на выплату процентов, в других случаях она может отпугнуть инвесторов, ожидающих повышение процента. Для покрытия бюджетного дефицита приходится размещать займы при относительно завышенном уровне процентной ставки. Установив аналогичный процент по своим долговым обязательствам на весь срок займа, который может составить 20 — 30 лет, государство взвалит на налогоплательщиков дополнительные расходы. Избежать подобную ситуацию позволяют два варианта: 1) покрытие потребности в денежных средствах за счет краткосрочного или среднесрочного займа и выпуска (когда процентная ставка упадет) долгосрочного.

 Формирование инвестиционного портфеля с использованием облигаций

Стратегия систематической торговли облигациями на основе прогнозируемого изменения рыночных процентных ставок Метод использования прогнозируемого изменения процентных ставок сопряжен с высокой степенью риска, поскольку опирается в значительной мере на несовершенный прогноз будущих рыночных процентных ставок. Данный метод имеет целью получение привлекательных приростов капитала, когда ожидается снижение рыночных процентных ставок, и сохранение капитала, когда предполагается их повышение. Интересной особенностью этого метода является то, что большая часть операций осуществляется с ценными бумагами инвестиционного уровня, поскольку необходима высокая степень чувствительности к изменениям рыночных ставок процента, чтобы уловить максимальную величину курсовых доходов (возникающих из колебания курсов). После того как определены ожидаемые процентные ставки, эта стратегия опирается большей частью на технические вопросы. Например, когда ожидается снижение рыночных ставок, активные инвесторы часто ищут выпуски с длинным сроком погашения и низкой купонной ставкой (или с дисконтом), поскольку это лучший и самый быстрый способ получения прироста капитала в такие периоды (разумеется, долгосрочные облигации с нулевым купоном идеальны для этих целей).

 Сущность гос. кредита

Краткосрочные заемные инструменты государства не имеют купонов. Они продаются со скидкой с номинала, а выкупаются по номиналу. Не имеют также купонов и некоторые долгосрочные долговые обязательства. Весь доход по ним выплачивается вместе с суммой основного долга. Как и краткосрочные, они продаются со скидкой с номинала, а выкупаются по номиналу. Такие облигации получили название облигаций с нулевым купоном. 7. По методу определения дохода долговые обязательства государства бывают с твердым или плавающим доходом. В ряде случаев фиксированная ставка по ценным бумагам является причиной роста расходов государства на выплату процентов, в других случаях она может отпугнуть инвесторов, ожидающих повышение процента. Для покрытия бюджетного дефицита приходится размещать займы при относительно завышенном уровне процентной ставки. Установив аналогичный процент по своим долговым обязательствам на весь срок займа, который может составить 20 — 30 лет, государство взвалит на налогоплательщиков дополнительные расходы. Избежать подобную ситуацию позволяют два варианта: 1) покрытие потребности в денежных средствах за счет краткосрочного или среднесрочного займа и выпуска (когда процентная ставка упадет) долгосрочного.

 Рынок ценных бумаг. Фондовая биржа и ее функции

Проценты по облигациям могут выплачиваться раз в квартал, полугодие или итогам за год. Оплата может производиться в форме ценных бумаг, перечисления денежных сумм, в том числе в иностранной валюте, товарами или иными имущественными правами. По способам выплаты купонного дохода облигации подразделяются на: - облигации с фиксированной купонной ставкой; - облигации с плавающей купонной ставкой, когда купонная ставка зависит от уровня ссудного процента; - облигации с равномерно возрастающей купонной ставкой по годам займа. - облигации с минимальным или нулевым купоном (мелкопроцентные или беспроцентные облигации). Рыночная цена по таким облигациям устанавливается ниже номинальной, т.е. предполагает скидку; - облигации с оплатой по выбору. Владелец этой облигации может доход получить как в виде купонного дохода, так и облигациями нового выпуска; - облигации смешанного типа. Часть срока облигационного займа владелец облигации получает доход по фиксированной купонной ставке, а часть срока – по плавающей ставке. Облигации бывают также: . продлеваемые - дают возможность владельцу продлить срок погашения и продолжать получать проценты в течение этого срока; . отсроченные - дают эмитенту право на отсрочку погашения; . конвертируемые - дают владельцу право обменять облигации на акции того же эмитента; . неконвертируемые – не дают владельцу право обменять облигации; . индоссированные - выпущенные одной компанией и гарантированные другой; . индексированные - по которым инвестору предоставляются различные гарантии при инфляции; . с трастовым обеспечением - обеспеченные другими ценными бумагами, находящимися в финансовом учреждении (у эмитента) на тресте (доверительном хранении); . с выкупным фондом - облигации, при выпуске которых зарезервирован специальный фонд для погашения; . ипотечные - выпускаются под обеспечение недвижимым и существом (земля, производственные и жилые здания).

 Оценка бескупонных облигаций (облигаций с нулевым купоном)

Оценка бескупонных облигаций (облигаций с нулевым купоном) И.Я. Лукасевич В отличие от купонных, данный вид облигаций не предусматривает периодических выплат процентов. Поскольку доход по ним образуется в виде разницы между ценой покупки и ценой погашения, бескупонные облигации размещаются на рынках только со скидкой (с дисконтом). Соответственно рыночная цена такой облигации всегда ниже номинала. Иногда бескупонные облигации называют также дисконтными. Следует отметить, что отечественный рынок бескупонных облигаций представлен, в основном, краткосрочными государственными (ГКО), республиканскими (РКО), областными (ОКО) и муниципальными (МКО) ценными бумагами, методы анализа которых будут рассмотрены в следующей главе. Долгосрочные бескупонные облигации на момент написания данной работы на фондовых рынках России отсутствовали. Тем не менее, этот вид долгосрочных обязательств достаточно перспективен и пользуется большой популярностью у инвесторов в развитых странах, поскольку он не несет риска, связанного с реинвестированием периодических доходов в условиях колебаний процентных ставок на рынке.

 Десять важнейших нерешенных проблем управления финансами

Пока мы еще не знаем, почему акции закрытых инвестиционных фондов или других компаний продаются со скидкой по сравнению с рыночной стоимостью их активов. Одно из возможных объяснений состоит в том, что стоимость, которую добавляют менеджеры компании, осуществляя управление ее операциями, ниже, чем затраты на управление. Именно поэтому мы назвали менеджмент внебалансовым обязательством компании. Например, объясняя различия стоимости нефтедобывающей компании по сравнению со стоимостью ее запасов нефти, можно предположить, что инвесторы ожидали, что часть ее потенциальных прибылей от добычи нефти будет похоронена в неэффективных инвестиционных проектах компании или бюрократическом механизме ее управления. Иначе говоря, приведенная стоимость перспектив ее роста оценивалась ими отрицательно! 6. Как объяснить успех новых ценных бумаг и новых рынков? В конце 20-х годов прошлого века компании и фондовые биржи создали огромное количество новых видов ценных бумаг — опционов, фьючерсов, опционных контрактов на фьючерсы; облигаций с нулевым купоном, облигаций с плавающей процентной ставкой; облигаций "с ошейником", "с потолком", со страховкой; облигаций, деноминированных в двух валютах; облигаций с валютными опционами и т. п. — этот список бесконечен.

 Теория экономики

Финансовые рынки, активно сотрудничая с правительством, создали целый ряд ценных бумаг инновационного типа. Ценные бумаги с нулевым купоном - ценная бумага, выпущенная Казначейством, проданная с большим дисконтом, не дающая права на получение процентных платежей, которые продаются отдельно. Ценные бумаги, обеспеченные закладными, дают возможность осуществлять мелкие инвестиции в общий фонд закладных. Такие ценные бумаги эмитируются на основе ссуд, задолженностей по кредитным карточкам и др. 2г. Нововведение на рынках ценных бумаг. Рынок фьючерских сделок и опционных контрактов. Фьючерская сделка - соглашение о покупке или продаже финансовых инструментов или товаров в будущем в оговоренный срок по цене, установленной при заключении контракта (покупатель может избежать риска, связанного с ростом цен, но если цены упадут, то покупатель утрачивает возможность купить эти ценные бумаги по по низким ценам). Опционный контракт - это право (но не обязательство) купить данную ценную бумагу по установленной в контракте цене в будущем в установленный срок. 3. Прежде всего основные компоненты денежного предложения - бумажные деньги и денежные вклады представляют собой долги или обещание заплатить.

 Мировой кредитный рынок и его роль в глобализации мировой экономики

Наряду с рынком иностранных облигаций в 70-е годы возник рынок еврооблигаций - облигаций в евровалютах. Выпуск еврооблигаций проводится в долларах США (50%), немецких марках (10%), экю (4%, до 1999 г.), иенах (12%), швейцарских франках (13%) и др. валютах. Особенности еврооблигационного займа: размещается одновременно на рынках ряда стран; эмиссия осуществляется банковским консорциумом или международной организацией; еврооблигации приобретаются инвесторами разных стран на базе котировок их национальных бирж; их эмиссия в меньшей степени, чем иностранных облигаций, подвержена государственному регулированию, не подчиняется национальным правилам проведения операций с ценными бумагами страны, валюта которой служит валютой займа; процент по купону не облагается налогом «у источника дохода». Разновидности еврооблигаций: обычные облигации с фиксированной и плавающей процентной ставкой на весь срок; долговые обязательства с плавающей процентной ставкой; конвертируемые облигации, которые через определенное время можно обменять на акции компании-заемщика в целях получения более высокого дохода; облигации с «нулевым купоном», процент по которым не выплачивается в определенный период, но учитывается при установлении эмиссионного курса; и др.

 Анализ и распределение финансовых средств

Метод выплаты гарантированного минимума и экстра дивидендов. 17. Финансовые ресурсы и капитал фирмы. Структура капитала. Финансовый рычаг. Чистый оборотный капитал. 18. Финансирование предприятия. Источники финансов. Кредиты и займы. Акции и облигации. 19. Финансовый рычаг фирмы. Оценка и планирование финансовых пассивов. Собственные оборотные средства. 20. Оценка стоимости акций и купонных облигаций. Акции нулевого роста. 21. Финансовая устойчивость предприятия. Взаимосвязь активов и обязательств. 22. Ценные бумаги: вексель, акция, облигация, складское свидетельство. Доходность ценных бумаг. Портфельные инвестиции. Доходность портфеля. 23. Взаимосвязь выручки от реализации и прибыли. Операционный рычаг. Финансовые ресурсы и собственные средства предприятия. 24. Простые и сложные процентные ставки. Расчеты доходности вклада. Аннуитеты. 25. Жизненный цикл фирмы. Создание, развитие, банкротство. Экономические основы преобразования и изменения фирмы: слияния, поглощения, интеграция компаний. 26. Текущие финансовые потребности.

 Рынок ценных бумаг

Финансовые инструменты оцениваются исходя из суммы текущих стоимостей все ожидаемых будущих денежных потоков, а фьючерсные и форвардные контракты – по будущей стоимости текущего денежного потока. Номинальная процентная ставка – опубликованная или каким-либо образом объявленная ставка. Эффективная ставка – она соответствует реальной сумме полученных инвестором платежей, отнесенных к инвестированной сумме. 4.4.1. Казначейский вексель. Это общий термин для обозначения государственных краткосрочных ценных бумаг со сроком обращения обычно 90 дней. Они выпускаются по дисконтированной стоимости, а погашаются по номиналу, таким образом дисконт представляет собой доход инвестора. На рынке их котировка происходит в форме ставок дисконтирования, а не в форме цены. Доходность векселя находится следующим образом:При вычислении доходности важно обратить внимание на общий срок обращения векселя и соответствующий способ подсчета дней. Цена уплаченная за вексель называется фактурной ценой. Эта дисконтированная цена определяется следующим образом:Где PAR номинальная стоимость казначейского векселя r Доходность векселя, выраженная в виде десятичной дроби число дней до погашения. 4.4.2.Облигации с нулевым купоном и купонные облигации.

 Государственные краткосрочные облигации и развитие муниципальных облигаций в РФ

СПОСОБ ВЫПЛАТЫ ДОХОДА И ПОГАШЕНИЯ. В 1992-1993 гг. на облигации начислялся фиксированный процент. В настоящее время под влиянием инфляционных процессов получили распространение облигации с плавающим доходом (в большинстве случаев зависящие от ставки рефинансирования Центробанка РФ), облигации с нулевым купоном и беспроцентные облигации с номинальной стоимостью, приравненной к рыночной цене единицы жилой площади. Средняя доходность облигаций невелика, однако это компенсируется относительно высокой надежностью, налоговыми и другими льготами, розыгрышами призов, например земельных участков и квартир. Погашение происходит либо единовременно, либо поэтапно. 3. ПРОБЛЕМЫ МУНИЦИПАЛЬНЫХ ЗАЙМОВ. ПРАКТИКА ДОКАЗЫВАЕТ, ЧТО НА СЕГОДНЯШНИЙ ДЕНЬ: 1. Существует относительная, возможно излишняя, легкость регистрации проспекта эмиссии и выпуска займов. 2. Деятельность органов власти, т.е. эмитентов, на рынке ценных бумаг протекает пока без четкой регламентации. 3. Отсутствует единое информационное обеспечение по данному вопросу. 4. Интерес, желание выпускать и потребность в займах, особенно в жилищной сфере, огромны.

 Формы собственности

Купоны у них, как правило, отсутствуют. Дивиденды начисляются на счет или владельцу присылается чек. Облигации НА ПРЕДЯВИТЕЛЯ должны иметь специальный купонный лист. Владелец выстригает купон и высылает его для оплаты в корпорацию. С точки зрения наличия обеспечения: 1. Обеспеченные 2. Необеспеченные ОБЕСПЕЧЕННЫЕ облигации дают право притязания её владельцу на основное имущество корпорации (недвижимость, ценные бумаги, движимое имущество). НЕОБЕСПЕЧЕННЫЕ облигации выпускаются только под обязательства эмитента, т.е. под его доброе имя. Облигации бывают купонные и бескупонные(0-купоные). Облигации с нулевым купоном позволяют получить доход только при выкупе облигаций один раз, а не ежегодно. В этом виде облигаций процент определяется при установлении эмиссионного курса. Он значительно ниже номинала и может достигать 30-40% от него. При погашении по наминалу владелец данной облигации получает доход как разницу между номинальным и эмиссионным курсами. Государственные облигации. Мнение о том, что самые надёжные инвестиции - это покупка государственных ценных бумаг, не всегда подтверждается исторической практикой. Сами по себе эти ценные бумаги бывают разными. -с различными сроками созревания.