![]() 978 63 62 |
![]() |
Сочинения Доклады Контрольные Рефераты Курсовые Дипломы |
РАСПРОДАЖА |
все разделы | раздел: | Экономика и Финансы | подраздел: | Микроэкономика, экономика предприятия, предпринимательство |
Оценка инвестиционных проектов | ![]() найти еще |
![]() Молочный гриб необходим в каждом доме как источник здоровья и красоты + книга в подарок |
Но, к сожалению, большая часть этих сбережений хранится в наличной форме у населения. В рыночной экономике банковская система играет важнейшую роль в распределении денежных накоплений. Естественно поэтому банки должны уметь убеждать население, что оно должно не только копить, но и доверять механизму, который заставит их сбережения эффективно работать. 6.PМетоды оценки инвестиционных проектов и привлекательности предприятий Методы оценки инвестиционных проектов. Основой для принятия управленческих решений по поводу инвестиций составляет сравнение объема инвестиций с поступлениями денежных средств (ежегодными) после пуска проекта в эксплуатацию. Чтобы сравнить размер инвестиций и будущие денежные поступления необходимо учитывать время притоков и оттоков денежных средств в результате действия инвестиционного проекта, для этого следует провести процедуру дисконтирования потоков платежей. В таблице 3 представлена классификация источников финансирования инвестиций. Таблица 3 Классификация источников финансирования инвестиций Все методы сравнения инвестиционных проектов опираются на наличие различной информации
Теория и практика экспертных оценок - большое направление научно-практической деятельности, активно развиваемое в нашей стране с начала 70-х годов. Разработаны различные способы уменьшения экономических рисков, связанные с выбором стратегий поведения, в частности, диверсификацией, страхованием и др. Нестандартный пример: применительно к системам налогообложения диверсификация означает использование не одного, а системы налогов, чтобы нейтрализовать действия налогоплательщиков, нацеленные на уменьшение своих налоговых платежей. 5.2. Необходимость применения экспертных оценок при сравнении инвестиционных проектов Из сказанного выше вытекает, что разнообразные формальные методы оценки инвестиционных проектов и их рисков во многих случаях (реально во всех нетривиальных ситуациях) не могут дать однозначных рекомендаций. В конце процесса принятия решения - всегда человек. Поэтому процедуры экспертного оценивания естественно применять не только на конечном, но и на всех остальных этапах анализа проекта, используя при этом весь арсенал теории и практики экспертных оценок, весьма развитой области научной и практической деятельности (см. главы "Принятие управленческих решений" и "Стратегический менеджмент").
Пользователи получают не только программный продукт, но и целый комплекс сопутствующих услуг, помогающих в работе: программный продукт сопровождается методической литературой по проведению оценки инвестиционных проектов, а также имеет подробное руководство пользователя; пользователи программы получают бесплатную консультационную поддержку специалистов компании; регулярные обновления с учетом изменений в законодательстве. Программа содержит блок анализа чувствительности. Самостоятельно выбирая варьируемые показатели, аналитик может оценить степень зависимости эффективности проекта от возможных изменений рыночной конъюнктуры, роста цен на необходимое оборудование и т. д. Руководителю, принимающему решение, такая информация поможет определить зоны риска проекта и предусмотреть соответствующие действия. Программа учитывает законодательные особенности осуществления лизинговых операций, позволяет отражать как финансовый, так и оперативный лизинг. Пользователь программы может произвести расчет эффективности проекта с точки зрения федеральных и муниципальных государственных органов
Данный метод позволяет дать грубую оценку ликвидности проекта. Метод внутренней нормы прибыли. Внутренняя норма прибыли – коэффициент дисконтирования, каторый уравновешивает текущую стоимость притоков денежных средств и текущую стоимость их оттоков, образовавшихся в результате реализации инвестиционного проекта. Посредством метода дисконтирования денежных потоков можно сделать более объективную оценку инвестиционного проекта. Этот метод позволяет узнать как величину, так и распределение во времени ожидаемых денежных потоков в каждом периоде реализации проекта. Внутренняя норма прибыли для инвестиционного проекта есть ставка дисконтирования, благодаря которой уравниваются текущая стоимость ожидаемых денежных оттоков и текущая стоимость ожидаемых денежных притоков. Внутренняя норма прибыли определяется из выражения: X0 = X1 / (1 r) X2 / (1 r)2 X / (1 r) . Таким образом, r – это ставкадисконтирования величины будущих денежных потоков – от X1 до X , чтобы можно было приравнять их к текущей стоимости стартовых затрат.
Таким образом, российские компании все больше погружаются в мир альтернатив. Выбор направлений инвестирования вдвойне сложная задача, так как, во-первых, имеет долгосрочные последствия, а, во-вторых, принимаемые решения часто оказываются необратимыми. Компаниям приходится решать еще одну задачу: выстраивать адекватную систему финансовых показателей, диагностирующих экономическую эффективность деятельности и позволяющую выбрать среди инвестиционных альтернатив наиболее привлекательные. В этой книге рассматривается концепция стоимостной модели анализа компании, помогающая выстроить систему управления инвестиционной деятельностью, максимизирующую рыночную стоимость компании. Для построения такой системы недостаточно декларировать интерес к поведению акций компании на фондовом рынке или вводить критерий оценки инвестиционных проектов по методу дисконтированного денежного потока. При переходе к инвестированию в стоимость, активизации инвестиционных рычагов увеличения стоимости необходимо по-новому посмотреть на такие понятия, как «капитал компании», «текущие финансовые результаты» (прибыль и денежный поток), выстроить соответствующие стоимостному анализу схемы денежного вознаграждения групп лиц, ответственных за инвестиционный выбор и реализацию инвестиционных проектов
Финансовое положение Заемщика в большинстве случаев не является определяющим фактором при оценке инвестиционных проектов. Как известно, наряду с номинальным получателем кредитных ресурсов в число основных участников инвестиционных проектов, определяющих успех реализации последних входят: спонсор (организатор) проекта, подрядчики, поставщики оборудования, эксплуатирующая организация (оператор), поставщики сырья и материалов, покупатели продукции и целый ряд других участников. Более того, по ряду схем официальным Заемщиком является специально вновь созданная структура, заведомо имеющая "нулевой баланс" и отсутствие каких-либо оборотов по счетам. 2. В соответствии с международной практикой началу финансирования инвестиционных проектов обязательно предшествует подготовка квалифицированного ТЭО проекта, его техническая и финансовая экспертиза с использованием международной методики с обязательным анализом движения потоков наличности при различных, в т.ч. при заведомо "пессимистических" сценариях реализации проекта. 3. При привлечении иностранных кредитов на цели инвестиционного финансирования для иностранного кредитора (инвестора) определяющее значение имеют такие факторы как: юридический и организационно-правовой статус Заемщика, наличие приемлемых гарантий (от признанных российских банков, правительственные гарантии и др.), наличие необходимых заключений международных аудиторов, благоприятные результаты анализа движения потоков наличности и финансовой устойчивости проекта. 4. Большое значение также имеют такие показатели как: "кредитная история" Заемщика, репутация и квалификация руководителей Заемщика, "арбитражная" история Заемщика, наличие и результаты аудиторских проверок и др. 5. Показатели кредитоспособности, используемые зарубежными коммерческими банками Банки развитых капиталистических стран применяют сложную систему большого количества показателей для оценки кредитоспособности клиентов.
ВНД или ЧДД не должны использоваться как единственный критерий решения. Финансовая оценка инвестиционных проектов должна включать еще анализ структуры и распределения во времени дисконтированных потоков денежных средств. Метод внутренней нормы доходности труден для перебора и сравнения вариантов, однако дает возможность определить эффективность проекта. Схема расчета внутренней нормы эффективности может быть статичной и динамичной При статичной схеме инвестор определяет. - общую потребность в прибыли для осуществления обязательных платежей (налоги, проценты за кредит, рентные платежи); - среднегодовую величину необходимой прибыли (среднюю за 5 лет) Внутренняя норма доходности в этом случае рассчитывается по формуле , где Пср - средняя за 5 лет прибыль проектируемого предприятия, тыс. р.; Фосн - среднегодовая стоимость основных производственных фондов на 5-ый год эксплуатации (с учетом вновь введенных основных фондов), тыс. р. При динамичной схеме внутренняя норма эффективности рассматривается как норма приведения, при которой сумма доходов за определенное число лет становится равной первоначальным капитальным вложениям.
Алгоритм расчета исключительно прост, что и предопределяет широкое использование этого показателя на практике: коэффициент эффективности инвестиции (ARR) рассчитывается делением среднегодовой прибыли P на среднюю величину инвестиции (коэффициент берется в процентах). Средняя величина инвестиции находится делением исходной суммы капитальных вложений на два, если предполагается, что по истечении срока реализации анализируемого проекта все капитальные затраты будут списаны; если допускается наличие остаточной стоимости (RV), то ее оценка должна быть исключена. Данный показатель сравнивается с коэффициентом рентабельности авансированного капитала, рассчитываемого делением общей чистой прибыли предприятия на общую сумму средств, авансированных в его деятельность (итог среднего баланса нетто). 3.7. Специальные методы оценки инвестиционных проектов. Описанные выше IRR- и PV-методы принадлежат к числу традиционных методов оценки инвестиций и используются уже в течение более чем трех десятилетий. В абсолютном большинстве случаев определением чистого приведенного дохода и внутренней нормы рентабельности проекта и исчерпывается анализ эффективности.
Санкт – Петербургский инженерно экономический университет Кафедра финансов и банковского дела Курсовая работа по дисциплине «Инвестиции» Тема: «Анализ инвестиционных проектов в условиях инфляции » Вариант № 25 Выполнила студентка гр.3313 Специальность 060400 Со сроком обуч.3года 10мес. Студенческий билет №33038 Нискородова Татьяна Валентиновна 2003год Содержание: 1. 1.1.Разработка вариантов инвестиционных проектов. 2.1.Инвестиционный проект, его структура и жизненный цикл. 3.1.Критерии оценки инвестиционных проектов. Общие положения.2.Анализ инвестиционных проектов в условиях инфляции. 2.1.коэффициент дисконтирования.3.Список литературы.1.1.Разработка вариантов инвестиционных проектов.Инвестирование представляет собой один из наиболее важных аспектов динамично развивающейся коммерческой организации, руководство которой приоритет рентабельности с позиции долгосрочной, а не краткосрочной перспективы. В компании обычно разрабатывается дерево взаимодополняющих, иерархически упорядоченных целей, причем чем крупнее компания, чем в большей степени диверсифицирована ее деятельность, тем более сложную структуру имеет дерево целевых установок.
В отечественной и зарубежной практике известен целый ряд формализованных методов, расчеты, с помощью которых могут служить основой для принятия решений в области инвестиционной политики. Какого-то универсального метода, пригодного для всех случаев жизни, не существует. Вероятно, управление все же в большей степени является искусством, чем наукой. Тем не менее, имея некоторые оценки, полученные формализованными методами, пусть даже в известной степени условные, легче принимать окончательные решения. Главным направлением предварительного анализа является определение показателей возможной экономической эффективности инвестиций, т.е. отдачи от капитальных вложений, которые предусмотрены по проекту. Как правило, в расчетах принимается во внимание временной аспект стоимости денег. Весьма часто предприятие сталкивается с ситуацией, когда имеется ряд альтернативных (взаимоисключающих) инвестиционных проектов. Естественно, возникает необходимость в сравнении этих проектов и выборе наиболее привлекательных из них по каким-либо критериям. В связи с вышеизложенным в работе будут рассмотрены следующие вопросы: o основные принципы, положенные в основу анализа инвестиционных проектов; o критерии принятия инвестиционного решения; o критерии оценки экономической эффективности инвестиционных проектов; o этапы инвестиционного анализа; o методы оценки инвестиционных проектов.
Производственно-технологический риск (аварии и отказы оборудования, производственный брак и т. п.) 8. Неопределенность целей, интересов и поведения участников 9. Неполнота или неточность информации о финансовом положении и деловой ситуации предприятий-участников (возможность неплатежей, банкротств, срывов договорных обязательств). Наиболее точным является метод формализованного описания неопределенности. Применительно к видам неопределенности, наиболее часто встречающимся при оценке инвестиционных проектов, этот метод включает следующие этапы: 1. описание всего множества возможных условий реализации проекта (либо в форме соответствующих сценариев, либо в виде системы ограничений на значения основных технических, экономических и т.п. параметров проекта) и отвечающих этим условиям затрат (включая возможные санкции и затраты, связанные со страхованием и резервированием), результатов и показателей эффективности 1. преобразование исходной информации о факторах неопределенности в информацию о вероятностях отдельных условий реализации и соответствующих показателях эффективности или об интервалах их изменения 1. определение показателей эффективности проекта в целом с учетом неопределенности условий его реализации - показателей ожидаемой эффективности.
Оценивается каждый, например по 100 балльной систему. Общая оценка получится путем перемножения баллов на вероятность достижения этих результатов и полученные данные по этому критерию суммируются.Основными критериями для оценки инвестиционных проектов. А) цели орг, стратегия, политика, ценности: 1) совместимость проекта с текущим стратегией орг и долгосрочным планом; 2) оправданность изменений в стратегии орг; 3)соответствие проекта отношению орг к риску; 4) соответствие проекта отношению орг к нововведениям; 5) соответствие проекта потенциалу роста орг; 6) устойчивость положения орг и др. Б) финансовые критерии: 1) размер инвестиций; 2) потенциальный годовой размер прибыли; 3) ожидаемая норма чистой прибыли; 4) стартовые затраты на осуществление проекта; 5) наличие финансов в нужный момент времени; 6) фин риск, связанный с осуществлением проекта; 7) возможности использования налогового законодательства и т.д. В) нау-технические (для проектирования НИОКР) 1) вероятность технического успеха; 2) патентная чистота; 3) уникальность продукции 4) наличие нау-тех рес, необходимых для основного производства; 5) соответствие проекта стратегии НИЛКР орг; 6) воздействие на другие проекты и т.д. Г) производственные критерии: 1) необх технич нововведений для осуществления проекта. 2) наличие производственного персонала по численности и квалификации. 3) Величина издержек производства по сравнению с конкурентами. 4) потребность в дополнительных производственных мощностях. 5) соответствие проекта имеющимся производственным мощностям.
В конечном счете он создает предприятию возможность свободного выбора такого варианта распределения расходов в пространстве и времени, который в будущем может дать максимальную прибыль или доход на вложенный капитал. С учетом выработанных в теории инвестиционных решений и методологических положений максимизация дохода или приращение капитала могут быть достигнуты по правилу либо чистой дисконтированной стоимости, либо внутрифирменной нормы прибыли. В том и другом случае требуется правильное определение стоимости капитала. Она представляет собой стоимость используемых для финансирования проектов ресурсов. Величина капитала может быть определена на рынке или рассчитана как альтернативная стоимость. При оценке инвестиционного проекта стоимость капитала должна выполнять роль минимального норматива окупаемости затрат, который перекрывается приемлемыми результатами. Идеальным будет такой вариант проекта, когда стоимость капитала автоматически устанавливает величину общего инвестиционного бюджета фирмы, так как должны выбираться решения, обеспечивающие возможность получения доходов, равных или превосходящих стоимость капитала.
Экзаменационный билет по предмету ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ Билет № 1120. Экономический смысл коэффициента трансформации. 121. Учет состояния рынка кратко- и долгосрочных капиталов. 122. Графическая интерпретация ценового поведения производителя в условиях различной эластичности спроса. 123. Критерий оценки проекта по норме рентабельности инвестиции. 124. Задачи управления оборотным капиталом. 125. Показатель «доход/затраты» и недостатки, связанные с его применением для оценки проектов. Зав. кафедрой Экзаменационный билет по предмету ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ Билет № 2 1. В чем суть рациональной политики заимствования средств? 126. Что означает термин «внутренние темпы роста»? 127. Правила принятия финансовых решений в условиях риска. 128. Подход к оценке показателя IRR для предприятий, не являющихся акционерными. 129. Понятия «ликвидность» и «риск ликвидности». 130. Временной аспект стоимости в оценках инвестиционных проектов. Зав. кафедрой Экзаменационный билет по предмету ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ Билет № 3 2. Использование БРЭИ для оценки потенциала предприятия и эффективности управления. 131. Специфичность структуры активов для различных предприятий. 132. Расчет эластичности спроса. 133. Сущность временной оптимизации распределения инвестиций. 134. Компромиссная модель финансового управления оборотными средствами. 135. Достоинства и недостатки метода ранжирования проектов по чистой приведенной стоимости. Зав. кафедрой Экзаменационный билет по предмету ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ Билет № 4 3.
Таким образом, любой финансовый индикатор доходности (AR), выраженный в рублях, пересчитывался в валютный эквивалент (A$) по формуле: A$ = (AR 1)/(1 D$) - 1, а затем очищался от “так называемой” долларовой инфляции: Aп = (1 A$)/(1 I$) - 1, что, впрочем, эквивалентно очищению текущей рублевой доходности (AR) от рублевой инфляции: Aп = (1 AR)/(1 IR) - 1. Полученное значение и показывает доходность данного вида инвестирования в постоянных ценах. Предполагается, что все варианты вложения капитала соответствуют более низкой степени риска инвестирования, чем подлежащие оценке инвестиционные проекты, предусматривающие прямые инвестиции. Поэтому искомая нами ставка дисконтирования должна быть не ниже полученных значений. Например, в докризисный период наиболее надежным вариантом инвестирования капитала были валютные облигации ВЭБа, поскольку эти ценные бумаги носят долгосрочный характер, имеют статус государственных ценных бумаг (высшая категория надежности) и номинированы в долларах США (отсутствие валютного риска). мнению, т.е. могут служить индикатором минимального гарантированного уровня доходности инвестирования в российских условиях (т.е. с учетом странового риска) и ставки по ним могут использоваться в качестве базового значения для определения ставки дисконтирования финансово-экономических показателей при расчетах в постоянных ценах.
Это очень трудоёмкий процесс, требующий большого объёма информации и высокой квалификации специалистов хозяйства. Практика финансового менеджмента выделяет следующие методы оценки инвестиционных проектов: 1.метод расчёта чистого приведённого эффекта( PV) – абсолютное сопоставление чистых денежных поступлений от вложения средств с суммой вкладываемых средств; 2.метод расчёта индекса рентабельности(PI) – относительное сопоставление тех же самых величин; метод расчёта нормы рентабельности инвестиции(IRR) – расчёт коэффициента дисконтирования инвестиции, при котором её чистый приведённый эффект равен 0; метод определения срока окупаемости инвестиции(PP); метод расчёта коэффициента эффективности инвестиции(ARR) – отношение среднегодовой прибыли к среднегодовой сумме инвестиций. Чаще всего эти методы используются вместе, поскольку каждый из них характеризует лишь одну из сторон результата инвестиционного проекта, т.е. рассчитываются все приведённые здесь показатели и выбирается наиболее приемлемый с точки зрения целей предприятия.
Наиболее интенсивно они применяются для оценки инвестиционных проектов, в операциях на рынке ценных бумаг, в ссудо-заемных операциях, в оценке бизнеса и др. 3.1. Временная ценность денег Переход к рыночной экономике сопровождается появлением некоторых видов деятельности, имеющих для финансового менеджера предприятия принципиально новый характер. К их числу относится задача эффективного вложения денежных средств. В условиях централизованно планируемой экономики на уровне предприятия такой задачи практически не существовало. Ныне деньги приобретают еще одну характеристику, доселе неведомую широкому кругу людей, но объективно существующую, а именно — временную ценность. Этот параметр можно рассматривать в двух аспектах: первый аспект связан с обесценением денежной наличности с течением времени, второй аспект связан с обращением капитала (денежных средств). Проблема «деньги — время» не нова, поэтому уже разработаны удобные модели и алгоритмы, позволяющие ориентироваться в истинной цене будущих дивидендов с позиции текущего момента.
Чем ниже будет этот уровень, тем более вероятно, что данный проект будет жизнеспособен в условиях снижения спроса, и тем ниже будет риск инвестора. Анализ чувствительности (se si ivi y a alysis) заключается в оценке влияния изменения исходных параметров проекта на его конечные характеристики, в качестве которых, обычно, используется внутренняя норма прибыли или PV. Техника проведения анализа чувствительности состоит в изменении выбранных параметров в определенных пределах, при условии, что остальные параметры остаются неизменными. Чем больше диапазон вариации параметров, при котором PV или норма прибыли остается положительной величиной, тем устойчивее проект. Методы оценки ставки дисконта Согласно международным стандартам, под ставкой дисконта понимается ставка дохода, используемая для пересчета денежных сумм, подлежащих уплате или получению в будущем, к текущей стоимости. Применительно к оценке инвестиционных проектов ставка дисконта используется для определения суммы будущей прибыли, которую инвестор получит, приняв решение о вложении средств, в текущих ценах.
![]() | 978 63 62 |